一、2010年一季度主要初級產(chǎn)品市場運行分析
（一）原油
受北美遭遇寒冷天氣影響，1月初，國際油價小幅上漲。1月中旬，由于美國總統(tǒng)奧巴馬在講話中提出要限制金融機構(gòu)的投機行為，投資者認為如果這一提議得到落實，將阻礙資金進入商品市場，而希臘等國主權債務危機的惡化又進一步?jīng)_擊了市場信心，造成國際油價持續(xù)下挫，布倫特原油期貨價格2月5日跌破70美元關口。此后，由于主要經(jīng)濟體相繼公布的去年四季度經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)大部分好于預期，工業(yè)和制造業(yè)數(shù)據(jù)也進一步好轉(zhuǎn)，市場對于原油供求基本面的認識呈現(xiàn)出較為一致的樂觀，國際油價又大幅反彈。3月末，WTI、布倫特原油期貨價格分別收于每桶83.8和82.7美元，為17個月以來最高。
在政策退出若隱若現(xiàn)、美元匯率強勁反彈的背景下，需求層面轉(zhuǎn)好是國際油價的主要支撐。目前，國際主要機構(gòu)對原油需求層面看法普遍偏于樂觀。國際能源署3月進一步上調(diào)對2010年全球原油消費預期至每日8660萬桶，較去年增加160萬桶；歐佩克也上調(diào)了對全球原油需求的預期。
（二）基本金屬
年初以來，基本金屬各品種價格漲跌互現(xiàn)。截至3月末，LME鎳價較年初上漲超過30%，銅、鋁有3%左右的上漲，而鉛、鋅價格分別下跌13.1%和6.5%。
銅
一季度，國際銅價呈V字型反轉(zhuǎn)走勢。年初以來，受奧巴馬講話、希臘等國債務危機和中國上調(diào)存款準備金率的影響，國際銅價震蕩探底，2月5日收于6265美元/噸。此后，由于美國制造業(yè)數(shù)據(jù)進一步趨好，房地產(chǎn)相關數(shù)據(jù)也有所改善，而制造業(yè)、房地產(chǎn)又是發(fā)達國家消費銅的主要下游行業(yè)，加上中國等新興市場國家經(jīng)濟保持較快增長、工業(yè)需求持續(xù)較旺，銅價在對于基本面偏于樂觀的情緒推動下快速反彈，3月30日達到年內(nèi)最高的7849美元/噸，較2月最低時上漲25.3%。LME銅庫存3月末為51.4萬噸，較年初上升約1萬噸。
一季度，國內(nèi)銅價走勢與國際上基本一致，但表現(xiàn)弱于國際市場，主要原因是去年以來銅大量進口使得目前國內(nèi)供給較為充足。3月末上海期交所銅期貨價格收于60700元/噸，較年初上漲1.3%，上海期交所銅庫存達到15.4萬噸，較年初上漲61.2%。進口方面，伴隨著精煉銅與廢銅之間差價擴大，廢銅進口增長迅速。一季度累計進口未鍛造的銅及銅材107萬噸，較去年同期上漲14.2%，進口廢銅98萬噸，較去年同期上漲33.8%。
鋁
一季度國際鋁價與銅價變動趨勢總體一致。LME鋁價于2月5日觸及年內(nèi)最低的1980美元/噸，此后持續(xù)震蕩上行，3月末收于2323美元/噸，較年初上漲2.5%。下游消費領域需求和生產(chǎn)成本成為鋁價的重要支撐，而較為充足的生產(chǎn)能力則限制了鋁價的升幅。LME鋁庫存高啟的狀況未有改變，季末仍維持在460萬噸，與年初基本持平。國內(nèi)鋁價表現(xiàn)弱于國際市場，3月末上海期交所鋁期貨價格收于16200元/噸，較年初下跌2.9%。
（三）鋼材
年初以來，國際市場鋼材價格持續(xù)走強，3月最后一周CRU全球鋼鐵價格指數(shù)為186.4點，較年初上漲約21.7%，鐵礦石成本上升成為鋼材價格的主要推動因素。受中國需求旺盛、印度上調(diào)鐵礦石出口關稅等因素影響，鐵礦石現(xiàn)貨價格飆升，3月下旬，品位63.5%的印度鐵礦石離岸價格為130美元/噸左右；長協(xié)方面，全球鐵礦石主要供貨商堅持與鋼鐵企業(yè)簽訂短期合約，取代以往的鐵礦石年度價格合同體系，同時要求大幅提升鐵礦石合同價格。此外，由于國際油價高位震蕩，海運費價格相應攀高，也增加了鐵礦石的進口成本。
一季度，在成本推動和漲價預期共同作用下，國內(nèi)鋼材價格震蕩上行，據(jù)物流與采購聯(lián)合會統(tǒng)計，3月份鋼材價格較年初上漲8.5%。隨著氣候轉(zhuǎn)暖，各地基建工程將加快進度，國內(nèi)鋼材需求應會繼續(xù)增加；鐵礦石談判最終能夠爭取到的條件目前還難以確定，但鐵礦石價格將大幅上漲已基本成為業(yè)內(nèi)共識，預計后期國內(nèi)鋼材價格將延續(xù)上行態(tài)勢。
（四）煤炭
受北半球取暖季用煤需求拉動，年初以來，國際市場煤炭價格震蕩上行，澳大利亞BJ標準動力煤價格指數(shù)1月末達到99美元/噸，較年初上漲近一成。進入2月，隨著北半球氣溫上升，國際煤價開始回調(diào)，澳大利亞BJ指數(shù)3月下旬降至93.5美元/噸，西北歐、南非港口煤炭價格降幅更大。
一季度，國內(nèi)市場煤炭價格呈前高后低態(tài)勢。1月，傳統(tǒng)冬季采暖用煤增多，冰雪、大霧等惡劣天氣又嚴重影響了煤炭運輸，加上貿(mào)易商積極入市囤煤，煤炭市場供應偏緊，國內(nèi)煤價高位運行，秦皇島5500大卡動力煤基本保持在800元/噸水平。此后，隨著天氣轉(zhuǎn)暖和全國運力情況改善，市場供應趨于寬松，煤價開始持續(xù)回落，3月下旬，秦皇島5500大卡動力煤降至685元/噸，較年初下降一成以上。4、5月份是國內(nèi)傳統(tǒng)用煤淡季，但考慮到經(jīng)濟回升將繼續(xù)拉動電力需求，且受西南地區(qū)干旱影響，南方水電發(fā)電量縮減，動力煤需求還將繼續(xù)增長，預計后期國內(nèi)動力煤價格將在目前價位整理，大幅下調(diào)可能性較小。
二、2010年上半年主要初級產(chǎn)品市場分析和價格預測
2010年二季度，國際主要初級產(chǎn)品價格仍將在高位繼續(xù)盤整，需求層面的進一步改善將對商品價格形成支撐，而關于退出政策的預期則成為商品價格上升的主要阻力。綜合分析，二季度積極因素和消極因素仍將處于相持階段，可能分別在一個較短的時間段內(nèi)接替主導市場，但都無法形成較為穩(wěn)定的市場走向。
從需求基本面來看，二季度出現(xiàn)那種足以支持初級產(chǎn)品價格重心上移的需求改善可能性較小。雖然全球經(jīng)濟逐步走出衰退已經(jīng)基本成為市場的共識，但復蘇的進程和對大宗商品需求層面影響的程度仍然難以把握。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不統(tǒng)一，工業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)景氣有所恢復，但失業(yè)率仍然居高難下。主要機構(gòu)普遍認為，2010年大宗商品價格運行水平的提升將建立在發(fā)達國家需求增長的基礎上。然而，除卻寒冬帶來的季節(jié)性需求，年初以來，北美、歐洲主要經(jīng)濟體原油消費增長并不明顯，二季度出現(xiàn)大幅提升可能性較小；經(jīng)合組織國家金屬消費回升和庫存回補形成的需求增長也較為有限。加上大部分品種價格已達到或接近金融危機前水平，提前預支了需求增長因素，需求層面常規(guī)化的好轉(zhuǎn)未必會支持商品價格繼續(xù)上漲，反而可能成為市場利空。此外，即便全球經(jīng)濟向好趨勢得以進一步確立，其對初級產(chǎn)品價格的提振作用也會在一定程度上為各國政府相應提前出臺退出政策的可能性所抵消。
從流動性層面看，在經(jīng)濟向好態(tài)勢趨于明朗之前，各國在回收流動性方面仍將保持謹慎。即便有一些政策試探，也難對初級產(chǎn)品價格走勢造成實質(zhì)性影響。在目前經(jīng)濟復蘇基礎仍然脆弱，內(nèi)生動力仍然不強的背景下，主要經(jīng)濟體貿(mào)然轉(zhuǎn)變信貸政策方向風險很大。美國高失業(yè)率和低通脹的經(jīng)濟現(xiàn)狀決定延續(xù)寬松的貨幣政策依舊是其最佳選擇；為妥善化解希臘等國主權債務危機，歐元區(qū)也不大可能收緊流動性；日本由于近期出現(xiàn)通縮，更不會輕易采取退出政策。因此，盡管今年全年甚至更長時間，各主要經(jīng)濟體回收流動性的政策措施將是初級產(chǎn)品價格繼續(xù)上行的主要阻力，但在二季度，各主要經(jīng)濟體回收流動性的操作仍將是靈活和試探性的，對大宗商品價格的影響也會較為有限。
從美元匯率因素看，美元長期貶值預期對于初級產(chǎn)品價格的推動作用相對淡化。盡管歐元區(qū)和IMF通過了聯(lián)手向希臘提供援助的計劃，但希臘長期融資成本依然高啟，表明市場對于援助措施效果的保守態(tài)度。即便此次危機得以順利解決，這些國家經(jīng)濟情況短期內(nèi)難以明顯改善，且不排除矛盾進一步暴露的可能，造成近期歐元上行乏力。目前美國經(jīng)濟復蘇的表現(xiàn)好于歐洲和日本，特別是其新近公布的3月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)些許改善，提振了市場對于美國經(jīng)濟和美元的信心。因此，雖然美聯(lián)儲表示還將在一定時期維持低利率政策不變，新醫(yī)改計劃的落實及經(jīng)濟刺激計劃的延續(xù)也需要發(fā)行貨幣籌集資金，但在二季度，美元長期的貶值趨勢不會成為市場的主要關注，美元總體上仍將維持相對強勢，不大可能推動商品價格成趨勢上漲。
綜合分析，二季度國際市場主要初級產(chǎn)品價格將呈高位震蕩態(tài)勢，出現(xiàn)趨勢性上漲或是下跌的可能性都不大。
