曹仁超無暇俯瞰甌江美景，他更關心的是自己在溫州的證券投資演講能否起到預期的轟動。
去年10月，這位香港股神在溫州香格里拉酒店大會堂的講演，一度吸引當地近千位企業家的目光，導致會場爆滿。
曹仁超的激情演講，能激發多少與座者參與“私募證券投資”的熱情，卻是未知數。
進入2011年，溫州千億民資熱衷的房地產與煤礦投資，正隨著政策調控褪去往昔的“熱情”，留下了更多的是“彷徨”，讓陽光私募與股權投資找到了萌芽機會。
“今明兩年將是溫州民間資本投身PE與私募證券基金的元年。”溫州金融辦副主任葉新明向記者表示。
然而，溫州千億民間資本由“炒”變“投”的蛻變，并不平坦。
眼下，相比炒房炒煤，玩投資在溫州更像是一種風尚。
今年以來，私募股權或私募證券投資培訓班忽然冒出近百家，在溫州四處招收學員。
當房地產與煤礦讓溫州上千億民間資本既愛又怕時，這些培訓班無形間成為“疏導千億民間資本流動”的風向標，盡管在培訓班上給當地企業家講課的教授們自己也不知道，能在溫州這片地區上培養出多少位未來的溫州巴菲特。
但不爭的事實是，溫州千億民間資本正在悄然踏上多元化投資的征途。
杭州慧安投資管理有限公司總經理沈一慧嗅到其中的機會。
過去3年，他始終致力于完成一件“看似簡單，實則復雜”的功課，就是成為一名地地道道的“溫州人”。
“在溫州募資，要比浙江其他地區更有挑戰性，”他表示，至今他已習慣于來回奔波溫州與杭州，給溫州當地企業家講述中國與世界資本市場發展史，僅去年類似的講課多達60余次，時而面對5-6人，時而要面對近百人。他也習慣于有些溫州企業家會通過人脈關系網找到沈一慧的合作伙伴或其他出資人，了解他的投資水準與投資策略是否和他講課內容一致。
“這表明溫州企業家開始信任你”，沈一慧表示。
但是，從信任到認可投資水準，征途依然漫長。
“溫州多數企業家都是草根型，文化水平不高，投資模型或投資原理說得再好，也不會有很多人愿意把錢投給你。”一家溫州當地證券公司營業部負責人表示，“一些私募基金到溫州募資，通常會先通過證券公司營業部召集當地企業家，將自己以往的投資操作思路給他們講解，逐漸贏得他們的認可。”
或許，連沈一慧自己也沒想到，自己在兩次關鍵時間點的空倉，奠定了他在溫州陽光私募產品募資的“江湖地位”。一次是2007年5月30日前他接近空倉操作，只保留一只股票；另一次則是在股指6000點上方他毅然選擇空倉。
“在關鍵點位的正確操作，是容易贏得當地企業家的信任與認可，并以此成為他們投資圈子的一員。”上述證券公司營業部負責人表示。
由此，沈一慧在溫州的企業家朋友圈子迅速擴大，而信任的回報則異常豐厚。
浙江正德氣動有限公司總經理支勝利參與的投資公司便向沈一慧的陽光私募產品“慧安系列”投資1000萬元。“是溫州當地企業朋友們介紹的，他們觀察沈一慧近一年，挺認可他投資策略，便邀請我們一起投資。”支勝利告訴記者。溫州商融創投總經理王遠青也協助沈一慧在溫州募資4億-5億元。
他們選擇沈一慧的共同理由，不約而同地選擇“信任他”。
“在溫州，一旦你融入到當地企業家的投資圈子，募資便會變得很簡單。反之即使你有再好的口才或投資水準，也沒人相信你。”前述證券公司營業部負責人直言說。
“你比溫州人還溫州人。”當沈一慧聽到別人說出這句話，他明白自己已是溫州資金鏈圈子文化的一份子。
這種信任，讓沈一慧有機會參與協助溫州當地企業家發起設立投資公司。
記者了解到，目前溫州類似的投資公司不下百家，主要是起到聚集資金的作用，由彼此信任的企業家共同出資組建，一下子能聚集到數千萬元資金，達到投資陽光私募與PE的出資門檻。但是，這類投資公司的風險控制手法仍需逐步規范完善。多數投資公司的投資委員會成員由出資占比最高，或在出資人最有號召力的企業家擔任，他們依靠自己的投資閱歷或感覺，決定著千萬元民間資金的資金分配。
然而，正是這批投資公司的興起，成為溫州民間資本參與陽光私募證券產品或PE投資的起點，悄然見證著溫州千億民間資本由“炒”向“投”的蛻變。
在溫州，渴望參與股權投資的企業家扎堆。
中國風險投資研究院院長陳工孟出身在溫州永嘉縣，從他衣錦返鄉的那一刻起，“致力于引導溫州民間資本參與中國股權投資”，成為他最大的心愿。
2010年初，他甚至提出計劃成立一只暫名為“中院一號”、首期募資規模達100億元人民幣的母基金(FOF)。
經過3個月的調研，陳工孟卻感到“從構思到執行，征途將比預想的曲折”：一方面多數溫州企業家都是白手起家辛勤創富，如何能放心將大量財富交給別人管理；另一方面炒房炒煤的經歷讓溫州民間資本彌漫著“短期高回報”的投資沖動。
這和動輒將資金沉淀5-7年，高風險高收益并存的PE投資模式顯得格格不入。
“參考基金出資人(LP)不負責項目投資決策的所謂PE投資國際慣例，溫州民間資本已付出教訓。”一位溫州創投機構人士回憶說，所謂的教訓，即東海創投由于出資人(LP)與基金管理人(GP)在投資方向與項目管理方面的不和，導致出資人最終撤資并自立門戶。
然而，面對溫州千億民間資本的PE投資沖動，不乏前赴后繼者。
去年10月，高特佳創業投資有限責任公司與中國風險投資研究院合作，在溫州進行PE投資宣講，吸引眾多溫州企業家的投資興趣。
“尤其是高特佳與合肥市發起成立的政府引導基金，原計劃募資2億元，后來超募到2.8億元，且存在投資風險補償條款，被一些溫州企業家看好。”一位與會溫州企業家回憶說，“當時高特佳也帶來投資項目進行募資。”
高特佳創投人士證實，目前已有溫州企業家或將參與投資高特佳發起的創投基金或融資項目。
“創投基金在溫州募資變得很實在。”上述溫州創投人士表示，“他們不大會直接讓溫州民間資本參與投資他們管理的基金，以避免溫州企業家對GP管理團隊投資決策的干涉，而是帶著特別的投資項目來募資，并按GP收費慣例收取20%的業績回報。
這恰恰是溫州民間資本最渴望的PE投資方式。
記者從當地一家創投公司了解到，他們設立了投資委員會，并執行“2/3票多數通過”的投資決策表決制度。但一系列“規范運作”的背后，卻是另一番投資決策流程。
這家創投公司投資委員會的9位成員主要負責投資項目(經別人介紹)的前期盡職調查與風險評估，并以此形成投資建議，但在最終投資決策環節，他們會征求每位出資人的意見，如果出資人不認可，可以選擇不出錢投資。同時，公司董事長作為出資最多，且受到廣泛出資人認可的出資人，當大家存在投資分歧時，可以直接行使一票否決權。
“通過這套模式，過去8個月我們已投出十多個項目，投資額已超過10億元。”這家創投公司負責人表示。而在投資收益分成方面，這家創投公司僅僅收取項目前期盡職調查費用為主，且收費時間得等到投資項目產生“利潤”后，額度是投資利潤的約3%。
但在推崇PE運作國際慣例的一位國內創投機構負責人眼里，上述運作模式等同于溫州企業家作為LP，需要在基金投資委員會參與投資決策，并在需要時刻行使一票否決權；且基金管理費見“收益”再收取。
“想想也奇怪，溫州的私募股權投資培訓班肯定會詳盡解釋在股權投資基金里，GP與LP的各自責任權利劃分，但真正愿意只作為出資人角色的溫州企業家并不多。”這是他在溫州募資時的最特別感悟。
或許，陳工孟的調研結果給予了其中的答案。
“在溫州民間資本參與國內私募股權投資基金投資過程里，有很多方面是需要進一步相互磨合與理解的。”溫州商融創投總經理王遠青指出，“其中最主要的三個方面，一是溫州企業家還是覺得7年的基金存續期偏長，其次是溫州企業家對于基金項目投資管理需要更多更全的知情權；再次就是雙方在投資理念與投資方向方面的磨合，畢竟多數溫州企業家也是創業者，他們對很多行業發展軌跡有著自己的判斷。”
然而，這種磨合需要多久，卻是未知數。
4.PE專業化運作缺失
在溫州，企業家對股權投資，有著不同的理解。
1月22日，上海世博洲際酒店三樓的會議廳，眾多溫州企業家接受中國風險投資研究院的邀請，參與由四家國內股權投資機構出席的募資路演會。
會議間隙，一位溫州企業家和記者半當真半開玩地說：“有機會我也要發起成立一只股權投資基金，但現在還不懂怎么操作，準備先投資一只基金學習運作管理流程。”
在他看來，溫州最不缺的是資金，有了資金不怕沒有好項目引進來。
“我可以找到券商機構或保薦人合作，一起拿向項目去募資，只要付出3%-5%項目介紹費。”他繼續謀劃著自己的PE愿景，“這些項目短期IPO概率高，也容易被朋友圈子認可。”
單筆千萬元級別的股權投資，在他看來，似乎是信手拈來。這并不是個案。
找錢的、找項目的、自己做PE的，還有借著股權投資名義募資再轉手參與民間借貸的，都能在溫州這片股權投資熱土找到自己的根據地。
數據顯示，2010年從事資本運作的溫州內資企業在冊戶數同比增長率超過25%，其中投資管理企業同比增長率超過100%。
維系溫州股權投資迅猛發展的，卻是溫州特有的圈子投資文化氛圍催生的新一輪淘金熱。
“多數創業投資公司，主要是由一批相互信任的企業家出資組建，所謂投資委員會則是大家推選幾位企業家擔任，他們負責找項目與評估項目，最終出資還是看每位企業家的自己意愿，對項目不認可完全可以不出資。”一家溫州創投機構負責人王健表示，“甚至一個投資項目的盡職調查、風險評估等環節，幾個企業家都交給其中一位值得信賴的企業家去處理；項目投資管理可交給一些信任的專業機構協助。”
然而，其中投資風險卻是難以量化。
若是由于項目盡職調查出現紕漏導致投資失敗，損失誰來承擔？若是項目介紹人包裝項目財務數據，賺取所謂的項目介紹費，投資損失誰去追償？若是項目由于投資管理不善而出現困境，誰來兜底？
在需要專業投資管理知識的股權投資領域，溫州傳統的圈子投資文化延續多久，不得而知。
“現在大家都覺得股權投資收益高，想投一筆進去賺快錢。但1000萬元一年能賺50%容易，5000萬一年賺50%就有難度，要是1個億一年賺50%，就更難了。”王健感慨說，“溫州民間資本參與股權投資的手筆越大，反而投資風險也在悄然積累。”
顯然，溫州民間投資迅猛發展的短板已被政府所關注。
記者了解到，溫州金融辦等相關部門已參考借鑒其他城市扶持當地股權投資企業發展的具體措施，從財政稅收支持，提高待遇吸引高級PE人才，醞釀出臺支持溫州股權投資企業發展的一系列鼓勵措施，引導溫州上千億民間資本借道股權投資，加速當地產業升級。
“溫州并不缺錢，但缺少的是從事股權投資的專業合格會計事務所、律所與投資銀行，把整條股權投資產業鏈打通，從而提高溫州股權投資的專業度與風險控制水準。”王健解釋說，“對于溫州而言，規范運作的股權投資產業，才剛剛起步
