101項能源行業核電規范即將發布實施， 盈利預測與評級。預計公司2011-2013年的每股收益分別為0.10元、0.25元和0.49元。這對建立第三代核電規范具有重要意義，核電板塊也有望受此推動而重啟。
大同證券：核電前景日漸明朗，板塊估值有望修復
投資要點】
核電前景日漸明朗，板塊估值有望修復
經歷了自“3.11日本核泄漏事故以來的臨時調整后，核電板塊近期繼續活躍，整體上跑贏大盤。這與市場對核電預期明朗化有一定關系：一方面，媒體報道稱新建核電項目審批將于明年初重啟，新核準機組將采用更加平安的第三代核電技術，這消除了市場對我國核電戰略改變的擔憂；另一方面，2015年核電裝機達4000萬千瓦目標已成定局，預計2020年裝機目標不低于6000萬千瓦，這意味著中短期核電裝備需求明確，而臨時增長仍然較為客觀。因此，核電前景不確定性減少的背景下，核電板塊近期呈現了較大幅度的反彈。
認為，未來我國能源需求增長明確，且國家2020年非化石能源占比達到15%目標約束下，國積極發展核電的戰略不會改變。只是福島核泄漏事故為我國近年的核電熱”進行了退燒”未來核電發展速度肯定將下降，對核電平安性要求也大幅度提升，但同時行業發展也將回歸理性，也會更加健康。雖然未來核電裝備市場空間將低于福島核泄漏事故之前的預期，但是依然巨大。前期市場調整已經大幅度降低核電板塊整體估值，不少個股遭到錯殺，目前市場動搖幅度較大的情況下，建議重點關注平安邊沿較高、受核電建設進度放緩影響小的東方電氣（600875
中信證券（600030電力行業政策救助預期增強（薦股）
三季報回顧:盈利總體同比回落，水火雙雙下滑。板塊2011年前3季度扣除非經常性損益后凈利潤同比降低28.0%其中火電及水電分別下降41.0%及16.1%3季度單季火電收入提高6.6%毛利率受煤價上漲影響環比降1.6個百分點至10.8%扣非凈利潤環比下降61.0%水電則受來水繼續偏枯影響同比降36.3%分區域看，資源大省、北京及廣東火電盈利相對較好，內陸多數地區繼續虧損。
年報展望:火電底部徘徊，水電業績下滑。從局部公司已披露的年報業績預告來看，除明星電力（600101預增、涪陵電力（600452扭虧外，ST東熱（000958黔源電力（002039華銀電力（600744及濱海能源（000695預虧，長源電力（000966及ST能山（000720續虧。展望年報，不考慮電價調整情況下，火電因煤價維持高位運行導致業績繼續底部徘徊，水電則因來水偏枯及汛期蓄水不佳導致全年業績下滑成定局。
板塊連續“低配”內蒙華電（600863等為加倉重點。從各電力上市公司三季報披露的前十大流通股東中機構持股情況來看，華能國際（600011華電國際（600027大唐發電（601991長江電力（600900及國投電力（600886機構持股市值居前；內蒙華電、桂東電力（600310天富熱電（600509郴電國際（600969及通寶能源（600780機構增持對應市值均逾1.3億元。從基金配置來看，3季度板塊占基金股票投資比例再次滑落至1.2%較低水平，基金已連續23個季度保持在低配”水平。
行業風險。經濟超預期回落，電價調整滯后煤價變化或拉低火電盈利；來水波動及水資源費等政策性收費變化則影響水電業績。
維持板塊“強于大市”評級，政策救助預期增強。從目前形勢分析，冬季用電形勢嚴峻，煤電矛盾再度凸顯的背景下，認為4季度電價再次上調概率較大，板塊走勢也將在低估值和政策預期下延續活躍態勢。對個股選擇而言，建議關注兩條主線:P/E相對較低、平安邊沿較高的國電電力（600795及內蒙華電；重置P/B僅1.1倍、業績彈性較高的華能國際及華電國際。中信證券研究部）
高盛高華證券:2012年核電行業復蘇將帶來上行空間
行業研究】
中國應會繼續發展核電，并可能將建設更多的AP1000核電機組
看來，中國可能將繼續其核電發展規劃，此我重申2015年和2020年核電裝機容量分別達到40GW和75GW預測。預計中國將于2012年中期前后重啟新核電項目的審批。看來，AP1000第三代技術）未來中國核電的發展方向，原因在于:1據報道其平安性和效率較前幾代產品更高，2中國核電設備入口計劃中的CA P1400機組的技術即源于AP1000認為中國一重（601106將憑借其先發優勢成為行業內主要的受益者。
新訂單可能于2012年新項目審批重啟后再度快速增長
對核電項目建設、新訂單發放、產品交付的時間進程做了分析，得出如下結論:1新訂單可能于2012年再度快速增長，2中國一重和二重重裝（601268充分的手訂單（金額累計為2012年預期收入的2-3倍）將支撐兩家公司核電設備業務的強勁增長。對訂單的情景分析亦標明兩家公司（特別是二重重裝）2011-2012年預期核電設備業務收入和整體凈利潤面臨的下行風險有限。
非核電設備業務的收入/盈利能力可能將觸底
2010年以來，中國一重和二重重裝的非核電設備業務收入/利潤率都出現下降。預計拐點將很快來到因為:12010年新訂單的強勁態勢可能會帶動收入回升以及規模效應上升，2一些業務的盈利能力可能已經低至不可持續的水平（如中國一重的冶金設備業務可能已經接近基于現金的盈虧平衡點）而今年上半年二重重裝大部分業務的毛利率已經較2010年下半年的水平反彈。
下調中國一重的評級至中性；維持對二重重裝的中性評級
將中國一重和二重重裝的2011-2013年每股盈利預測平均下調了60%并將基于市盈率的12個月目標價格的估值基礎延展至2012年。將中國一重的評級從買入下調至中性，并將其目標價格下調至人民幣3.6元。維持對二重重裝的中性評級，但將其目標價格下調至人民幣8.8元。相比二重重裝，仍更看好中國一重，原因在于其行業地位領先且核電設備業務比重更高。主要推動因素:1新項目審批重啟的時間早于預期；2盈利能力復蘇強于預期。
中國一重:黎明前的黑暗
類別：公司研究機構：中銀國際研究員：史祺日期：2011-08-30
支撐評級的要點
2011年冶金設備業務正在處于轉型期，而核能設備還無法彌補，但是相信2011和2012年冶金設備的增長將超過之前的預期。
中國一重將受益于政府大力推動高端制造業和戰略性新興產業發展的政策。目前中國一重手持合同訂單豐滿，主要生產設備均保持在滿負荷運轉狀態。
預計2011年的公司銷售收入同比增長9%銷售額達到93億元，預計2011年凈利潤同比增長10%凈利潤達到8.7億元，每股收益0.13元。
評級面臨的主要風險
公司屬于重型機械行業，主要為冶金、石化、電力等行業提供重型裝備，國家基礎工業的上游行業，受宏觀經濟影響較大。
估值
估計公司今后兩年的盈利能力將有所改善。基于28倍左右2012年預期市盈率，將公司目標價格從5.88元下調至4.76元人民幣，但維持公司買入評級。
二重重裝:三季度毛利率大幅下降，核電仍為最大看點
類別：公司研究機構：天相投顧研究員：張雷日期：2011-10-31
2011年前三季度，公司實現營業收入50.55億元，同比增長10.97%營業利潤6119.9萬元，同比下降65.53%歸屬母公司所有者凈利潤8166.99萬元，同比下降48.46%基本每股收益0.05元。
2011年7-9月，公司實現營業收入18.23億元，同比增長18.87%營業利潤虧損2152萬元，去年同期為盈利5769萬元；歸屬母公司所有者凈利潤虧損11萬元，去年同期為盈利5591萬元。
公司是國重機行業龍頭。公司主要服務于能源、石化、冶金、汽車、造船、特種工程機械等國民經濟重點領域，主要提供清潔能源發電設備大型鑄鍛件和關鍵基礎零部件重型石化及煤化工壓力容器、大型冶金軋制設備、重型鍛造設備、節能環保設備等高端裝備產品。
三季度收入正增長，毛利率大幅下滑影響業績。演講期內，公司關鍵核心生產設備大修，引起公司主要產品清潔能源發電設備收入下降。然而公司前三季度營業收入仍實現正增長，同比增長10.97%從三季度單季度來看，維持了二季度較好的態勢，收入增長18.87%三季度公司毛利率同比下降6.02個百分點至13.44%使得利潤總額僅為77萬元，大幅下滑。主要原因是:激進產品市場競爭激烈，產品市場價格繼續下行；能源、原材料價格處于高位，造成生產利息增加。
低碳產品占比高，產品結構調整見成效。從2010年底公司訂單結構和收入結構來看，以清潔能源發電設備、重型壓力容器為代表的低碳領域產品占到公司新增訂單60%以上。清潔能源發電設備取代冶金設備，目前為公司第一大收入來源，為未來公司發展一大亮點。
核電等鑄鍛件技術創新仍為公司未來發展亮點。公司繼續圍繞核電、風電、大型水（火）電鑄鍛件等產品積極進行技術創新。日本福島核危機后，國務院暫停新建核電項目審批，短期內影響公司產品需求。但從長期來看，由于國內能源總量需求增長，發展核電仍為我國能源供給的必經之路，國家將繼續推動核電技術的發展。預計隨著《核電平安規劃》發布，新建核電項目審批工作或將于近期重啟。核電技術創新仍為公司未來發展亮點。
依照10月24日收盤價8.87元測算，對應動態市盈率分別為88倍、36倍和18倍。考慮到公司行業的龍頭地位以及新能源設備具備臨時生長性，維持公司“增持”投資評級。
風險提示:能源政策風險；原材料大幅動搖風險。
